'Balans Imtech blijft heet hangijzer'

AMSTERDAM (AFN) - De balans van Imtech blijft een heet hangijzer omdat sommige beleggers zich afvragen of de komende claimemissie van 500 miljoen euro voldoende is om een schending van de bankconvenanten in het tweede kwartaal van 2014 te vermijden. Dat schrijft Rabobank woensdag. De technisch dienstverlener vertrouwt er op dat het binnen de convenanten blijft zonder onderdelen af te hoeven stoten.

Rabobank tuigde drie scenario's op voor het geval de toch al geringe foutmarge te krap blijkt. Imtech moet in het eerste kwartaal van 2014 onder meer voldoen aan een schuld/ebitda ratio van 6 en in het tweede kwartaal aan 3,5. Mocht de kans bestaan dat die voorwaarde geschonden wordt, dan kan Imtech volgens de bank in gering tijdsbestek de activiteiten in het Verenigd Koninkrijk en Ierland verkopen. De geschatte verkoopwaarde van 333 miljoen euro zou de voortschrijdende schuld/ebitda ratio met 0,8 tot 1,2 verlagen, aldus Rabo.

Een alternatief is de verkoop van het cluster ICT/Traffic/Marine, hoewel dat moeilijker te realiseren is dan de verkoop van VK/Ierland. De verkoop van het cluster zou de schuld/ebitda ratio kunnen verlagen met 0,9 tot 1,5. Bovendien blijft na het afstoten een aangescherpt activiteitenpalet over van vier grote geografische onderdelen: Duitsland/Centraal- en Oost-Europa, Nordics, Benelux en VK/Ierland.

Overname

Tot slot is volgens Rabo consolidatie een optie. Mocht Imtech er niet in slagen de boel op orde te krijgen tussen nu en 2015, neemt de kans dat het bedrijf wordt overgenomen volgens de bank ,,duidelijk'' toe. ,,Hoewel dit niet een scenario is dat we voorzien, kan een fusie of overname niet worden uitgesloten'', aldus Rabo. De bank ziet vier potentiële strategische kopers: YIT Group, Bilfinger Berger, Vinci en Spie. Op de middellange termijn bestaat ook de kans dat Imtech samengaat met Stork Technical Services. Rabo wijst hierbij op het feit dat de huidige cfo van Imtech, Hans Turkesteen, voorheen cfo was bij Stork.

Rabo ziet Imtech als een meerjarige 'turnaround story' en kijkt daarom naar de herstelmogelijkheden richting 2015. De bank handhaaft zijn buy-advies en heeft een koersdoel (voor de claimemissie) van 9 euro.

Imtech noteerde woensdag om 9.10 uur 1 procent hoger op 5,78 euro, terwijl de AEX op dat moment 0,4 procent steeg tot 336,68 punten.