Beurs19 nov '17 14:59

Altice heeft vijf jaar om schuld te saneren

Auteurs: BNR Webredactie en Thijs Baas

De Franse overheid houdt de situatie van Altice nauwlettend in de gaten. En dat is hoog nodig, aangezien het telecom- en kabelbedrijf een schuldenlast van 50 miljard euro moet wegwerken wil het nog een overlevingskans hebben, zegt Corné van Zeijl van Actiam in BNR Beurswatch.

(EPA/ANTONIO PEDRO SANTOS)

Het vertrouwen van beleggers in Altice neemt met de week af, met als gevolg dat afgelopen week 21,4 procent van de waarde afging. Twee weken geleden was de waardedaling al 22 procent en vorige week 15 procent. Het doet denken aan de manier waarop kabelbedrijven als UPC en Versatel begin deze eeuw veel geld verbrandden, zonder winst te maken. 'Daar kun je heel groot mee worden', zegt Van Zeijl. 'Arcelor Mittal is groot geworden met maximale operationele leverage én maximale leverage - en dat allemaal in heel ondoorzichtige schema's.'

Lees ook: : Aan de vrije val van Altice komt maar geen eind

Dat kan heel lang goed gaan, zegt Van Zeijl, maar zodra het eenmaal de verkeerde kant op gaat, creëer je ruim baan voor wantrouwen in de koers. Tel daarbij op dat de CEO bakken met aandelen heeft verkocht en je hebt een hele gevaarlijke cocktail van slechte factoren te pakken. 'En het verklaart ook gelijk waarom het zo hard gaat als het nu gaat. Als je vijf keer netto het ebitda zit - nettoschuld versus bedrijfsresultaat - en je gaat daar doorheen omdat het bedrijfsresultaat daalt, komt er een moment dat de banken de kraan dichtdraaien en dan ben je failliet.'

Problemen nog niet boven tafel

Niet voor niets was Cees Smit van Today’s Vermogensbeheer altijd al sceptisch over het Franse telecombedrijf. Het gaat nu wel heel hard en inmiddels zijn de eerste activiteiten zichtbaar waarmee Altice het vertrouwen wil herstellen. Leuk en aardig om week in week uit met hetzelfde percentage te dalen, maar er komt een moment om de aandelen te dekken, meent Smit. 'Het is de vraag of ze het überhaupt gaan overleven, want ze hebben de problemen in Frankrijk nog niet boven tafel. Iedereen is ontevreden en dat wreekt zich uiteindelijk in het aandeel.'

Altice al sinds augustus bezig met een aankoopprogramma van eigen aandelen en in feite loopt dat nog steeds, zegt Smit. Dat intussen de CFO voor 37 miljoen aandelen verkoopt vlák voor de grote daling, is enigszins bedenkelijk en in Nederland is het verboden. 'Hij kan dat ook op een andere manier doen: als hij een vermogensbeheerder zou hebben, zou hij die ook de opdracht kunnen geven om langzaam af te bouwen. Hij heeft wel de pech dat het daalt, want was het aandeel gestegen, dan hadden we het er nu niet over gehad.'

Pessimisme

De Franse minister van Economische Zaken Bruno Le Maire liet vandaag in een radio-interview weten dat hij de werkgelegenheid scherp in de gaten houdt. Al wil hij zich niet per se laten beïnvloeden door het heersende pessimisme rond het bedrijf, dat sinds de bekendmaking van tegenvallende kwartaalcijfers bijna de helft van zijn beurswaarde verloor. Le Maire sprak verder in het interview van moedige beslissingen van oprichter en bestuursvoorzitter Drahi, die managementwijzigingen doorvoerde en zich flink op het overnamepad begaf.

Altice heeft nog even de tijd, zegt Van Zeijl, hoewel onbekend is hoe het precies zit met de bankconvenanten. Een oplopende rente zal volgens hem niet meteen de nekslag voor het bedrijf betekenen, omdat de schulden vrij lang uitstaan. 'In 2022 lopen de eerste grote schulden af. Dat betekent wel dat het wantrouwen toeneemt, maar operationeel maakt het niets uit.' Ze hebben dus vijf jaar om de schuld te saneren. 'Maar dat moeten ze dan wel doen en aandelen uitgeven op dit soort niveaus betekent wel een extreme verwatering.'


Deel dit artikel

Gerelateerde artikelen