'Amerikaanse inflatie wordt een probleem'

Met zo'n begrotingstekort van 3,5 procent, een op handen zijnde cash outflow voor de Amerikaanse overheid door nieuwe belastingplannen én 1,5 biljoen dollar aan infrastructuur-investeringen moet je volgens Van Zeijl niet gek opkijken als menig belegger denkt: laat die Amerikaanse staatsobligaties maar eens links liggen. Niet dat de impuls voor de infrastructuur op zich een slecht plan is, zegt Van Zeijl. 'Iedereen is ervan overtuigd dat de economie die investeringen nodig heeft. Daar kon Obama eigenlijk ook niet omheen en toch is die daar behoorlijk van weggelopen.'

Forse veroudering infrastructuur

Het zijn met name de neveneffecten die zorgen baren, zegt Wim Zwanenburg van Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer. 'Op zichzelf dragen die investeringen bij aan versterking van de economie én ze zijn absoluut nodig in de VS; wie wel eens door Amerika reist, ziet met name in het binnenland een hele forse veroudering. De huidige highways zijn echt al in de jaren '50 en '60 aangelegd, het is goed dat daar een impuls aan wordt gegeven. Maar het zijn investeringen op de hele lange termijn, dus het gaat echt nog wel even duren voordat dat zijn beslag krijgt.'

De Amerikaanse arbeidsmarkt ziet er op het eerste gezicht goed uit, met 200.000 extra banen in januari. Maar het is de gemiddelde salarisverhoging van 2,9 procent op jaarbasis die de markten schrik aanjoegen, zegt Van Zeijl. 'Daar schrokken ook de obligatiebeleggers van: je zag de tienjaars staatsrente flink oplopen en die was al zo flink gestegen. En laten we wel wezen: die 2,9 procent gaat in de harde inflatie terugkeren, dus dat wordt op een gegeven moment een probleem.'

Arbeidsproductiviteit omhoog

Het enige echte wapen tegen die oplopende loongroei - en inflatie - is de groeiende arbeidsproductiviteit over het afgelopen jaar, constateert Zwanenburg. Al waren de allerlaatste cijfers over arbeidsproductiviteit weer minder hoopvol. En, zo vult Van Zeijl aan: het is hartstikke terecht dat bijvoorbeeld Walmart-medewerkers meer betaald krijgen, maar het grootste deel van de toegevoegde waarde komt zo niet bij de aandeelhouder terecht. 'Die gaan op een gegeven moment wel een probleem krijgen.'