Pon liet vorige maand weten Accell te willen kopen voor 32,72 euro per aandeel, ongeveer 846 miljoen euro. Dat indicatieve bod werd volgens Accell onlangs opgevoerd tot 33 euro per aandeel, exclusief het dividend over 2016. Maar ook dat was volgens het bestuur van Accell niet voldoende om verder te praten. Het moederbedrijf van Sparta en Batavus vindt zichzelf met het oog op zijn verwachte toekomstige groei en de te halen synergievoordelen uit de fusie meer waard dan Gazelle-eigenaar Pon wil bieden. Ook onder aandeelhouders van Accell zou er te weinig steun zijn voor de voorgestelde deal.
Meer waard dan bod
Een begrijpelijke opstelling van Accell, zegt Gerard Rijk van Profundo. Een samenwerking met Pon Bike - een veel kleiner bedrijf met veel minder perspectieven op het gebied van e-bikes. Accell kan daarom heel goed zelfstandig verder. Sterker: de kans is groot dat het bij een overname juist Pon Bike had moeten ondersteunen. 'Het is zelfstandig veel meer waard dan 32,72 euro. Een van de aandeelhouders zei: stel dat er een bod komt, dan moet dat substantieel hoger moeten zijn. En daar ben ik het geheel mee eens.'
Accell Groep staat in feite nog maar aan het begin van een verbeteringsproces in werkkapitaal, in marge en in een markt waarin de groei van met name de e-bikes heel erg hoog is, zegt Rijk. 'En dan weerspiegelt een bod van 32 euro niet de waarde van dit bedrijf.' Toch lijkt Accell nog niet zomaar verlost van potentiële geïnteresseerde beleggers. 'Doordat ze zo snel in gesprek gingen met Pon Bikes mag je veronderstellen dat de deur op een kier staat. En nu weten ook andere beleggers dat het bestuur bereid is om een gesprek aan te gaan.'
Fusieperspectieven
Het huidige bod is in ieder geval 'op dit moment' onvoldoende, zegt interim-topman Hielke Sybesma. Aan toekomstige fusieperspectieven durft hij zich niet te wagen, maar de oorzaak lag wat hem betreft in een 'afweging van verschillende aspecten'. 'Dit is niet iets van persoonlijke relaties die niet klikken. We hebben de laatst weken gezegd dat het helaas wat tijd nodig heeft om dat zorgvuldig te doen. Het was een serieus voorstel en uiteindelijk kwamen we tot deze conclusie.'
Het verhoogde bod van Pon van afgelopen vrijdag bleek onvoldoende om Accell alsnog over de streep te trekken, zegt Sybesma. 'Één euro doesn't move the needle, maar als het meer was geweest hadden we misschien een andere beoordeling gehad.' Sybesma richt zich voorlopig liever op de uitrol van de strategie die Accell onlangs presenteerde. We werken er hard aan om die uit te rollen voor de komende jaren. Daar zit een bepaalde waardecreatie in en die moet je goed meenemen als je dit soort beoordelingen doet.'
Omzetgroei
Accell richt zich nu weer op een zelfstandige toekomst, waarvoor eerder dit jaar nog de nieuwe strategie werd gepresenteerd. Daarbij mikt het bedrijf op een stevige omzetgroei, dankzij de verdere opkomst van e-bikes in het woon-werkverkeer en de sport. Pon gaf aan verrast te zijn door de mededeling van Accell. 'Zeker gezien de inmiddels ruim anderhalve maand durende intensieve gesprekken, waaronder het begin van een boekenonderzoek', aldus het bedrijf. Als de overname was gelukt zou het grootste fietsenbedrijf ter wereld zijn ontstaan.